作为一家历史悠久的全球性的氢服务企业，Nel ASA (Nel)的历史可以追溯到1927年，主要从事氢电解槽制造与加氢站业务，是全球最大的氢电解槽供应商。2020年起，在欧盟和美国在净零排放计划向市场投入数千亿美元刺激下，氢能装备市场需求激增，Nel公司营收也出现大幅增长。

作为全球电解槽龙头企业，NEL的市场情况无不反映出欧美甚至全球电解槽的发展情况。2月28日，NEL发布了其2022年第四季度报告，氢云链希望通过对其财报的分析了解当前欧美电解槽市场的变化。

整体情况：电解槽支撑NEL年度营收的高增长

电解槽营收大涨61%支撑NEL年度营收的高增长。如图表1所示，2022年NEL总营收为9.94亿挪威克朗，同比增长25%，其中电解槽收入为7.48亿、加氢站等收入为2.45亿挪威克朗。与2021年的情况类似，2022年NEL营收增量主要来自电解槽业务，其加氢站等收入出现了进一步收缩的情况。2022年NEL电解槽营收甚至已经接近2021年全年营收。

新增订单“膨胀”，9成以上来自电解槽。2022年NEL新增订单达22.75亿挪威克朗，较2021年增长135%，其中9成以上来自电解槽业务。

图表1 NEL2021-2022年营收情况

来源：NEL财报 氢云链整理计算

欧洲应用端进展缓慢影响加氢站建设。当前全球加氢站建设主要来自欧洲和亚洲地区，而欧洲在燃料电池汽车等推广上较慢影响加氢站的推广，甚至英国等地区出现了拆除加氢站的情况。数据显示，2022年欧洲新增运营加氢站45座，欧洲近几年加氢站增长的缓慢使得亚洲地区加氢站数量自2019年实现赶超欧洲后，差距被持续拉大。与此同时，欧洲加氢站市场面临来自壳牌、法液空、林德等企业的竞争。

电解槽情况：碱性订单空前爆发，PEM同步创营收新高

2022年PEM微增、碱性暴增500%。如图表2所示，NEL2021年碱性电解槽营收为5646万挪威克朗、PEM电解槽营收为4.1亿挪威克朗，2021年NEL PEM电解槽营收增长了68%，碱性电解槽则下降了40%。然而2022年，碱性电解槽出现爆发式的增长，如图表3所示，2022年NEL碱性电解槽营收达到空前的3.3亿挪威克朗、PEM则同步以4.2亿挪威克朗创下新高。同比来看，NEL2022年PEM营收同比微增2%，而碱性则同比暴增482%。

图表2 2021年NEL电解槽季度营收情况

来源：NEL财报 氢云链计算整理

图表2 2022年NEL电解槽季度营收情况

来源：NEL财报 氢云链计算整理

碱性电解槽积压订单同步暴增。如图表1所示，NEL积压订单从2021年底的12.30亿暴增至2022年底的26.13亿，其中仅2022年第4季度来自Woodside的碱性订单就达6亿挪威克朗。

小 结

得益于NEL电解槽的龙头地位，随着全球氢能产业的蓬勃发展，NEL来自电解槽的营收在近年录得了较高的增长。而从其技术路线来看，2022年前的增长主要来自于PEM，碱性甚至出现了持续萎缩的情况，而到了2022年，碱性电解槽开始爆发。从NEL积压订单、产能和政府财政等方面情况来看，碱性的高增长或仍将持续一段时间。

无独有偶，欧洲蒂森克虏伯的积压订单也是相似情况，而随着欧洲绿氢标准的出台，欧洲对于电解槽的需求或将进一步增长。这对于国内企业来说无疑是个机会，事实上，国内诸如中船718所、瑞麟科技等企业已实现设备的出口。